Свежие разработки в сфере криптовалюты и блокчейна в индустрии фондовых бирж

Эра виртуальных или «крипто» валют наступила в 2008 году с основанием биткоина. Криптовалюты являются цифровым отображением стоимости, которая может быть продана в электронном виде и функционирует в качестве посредника при посреднических операциях, расчетной денежной единицы, или средства накопления. Тем не менее, криптовалюты не являются законным платежным средством, то есть их нельзя передать кредитору как надежное и легальное средство оплаты. Криптовалюты, такие как биткоин, созданы и распространяются при помощи использования технологии «блокчейн» или технология распределенного реестра (DLT). Эта технология использует сеть независимых компьютеров, подключенных к интернету для проверки и записи транзакций в децентрализованный публичный реестр транзакций, известный под названием «блокчейн». Блокчейн представляет собой регистрацию транзакций, записанную как серия уравнений. Блокчейн-технология лежит в основе биткоина, но она также может использоваться и для других целей. В данной статье мы расскажем о некоторых изменениях в законодательстве относительно криптовалюты и блокчейн-технологии в индустрии фондовых бирж и о связанных с этим обязанностей руководства фондов.

Нововведения в законодательстве в сфере криптовалют

Руководство SEC

11 декабря 2017 года Джэй Клейтон, председатель комиссии по ценным бумагам и торговым биржам (SEC), представил Заявление о криптовалютах и первичном размещении криптовалют (далее «Заявление»). Председатель отметил, что быстрый рост виртуальной валюты и ICO ставят перед инвесторами и другими участниками рынка множество вопросов, включая, например, вопрос о том, является ли данный продукт легальным, существует ли риск потерь или воровства. Председатель Клейтон предупредил, что рынки криптовалют регулируются значительно меньше остальных рынков и предлагают инвесторам гораздо меньшую степень защиты, чем традиционные рынки ценных бумаг; соответственно здесь гораздо выше вероятность мошеннических действий и манипуляций. Он настойчиво порекомендовал профессионалам рынка (i) перечитать руководство SEC и (ii) особенно внимательно ознакомиться с Отчетом о расследовании в пункте 21 («Отчет DAO»).

Отчет DAO акцентирует внимание на применении к ICO закона о ценных бумагах. ICO – это предложение новой цифровой валюты, иногда называемой токеном, с целью привлечения капитала для бизнеса или определенного проекта. ICO обычно предоставляет владельцам токенов определенные права, связанные с финансируемым бизнесом или проектом.

В своем отчете SEC пришел к выводу, что при имеющихся фактах и в текущих обстоятельствах токены DAO являются ценными бумагами. В отчете DAO SEC предупредил, что в зависимости от фактов и обстоятельств, криптовалюты могут быть признаны ценными бумагами, которые необходимо регистрировать, в том случае, если не применяются действующие исключения. Далее SEC рекомендует, чтобы, в зависимости от фактов и обстоятельств, площадки, используемые для торговли криптовалютой на вторичном рынке, являлись площадками для торговли ценными бумагами.

Председатель Клейтон также обратил особое внимание на два пункта Заявления. 1.Является ли виртуальная валюта ценной бумагой, а или ICO- размещением ценных бумаг. SEC здесь ориентируется прежде всего на содержание, а не на форму и заявляет, что «недостаточно просто назвать нечто «валютой», поскольку это не означает, что это нечто не является ценной бумагой, и прежде чем «запустить криптовалюту или продукт, стоимость которого привязана к одной или к нескольким криптовалютам, ее создатели (i) должны продемонстрировать, что валюта не является ценной бумагой и ее не нужно (ii) регистрировать и выполнять в отношении нее другие действия, применимые к ценным бумагам….». 2. Компании, занимающиеся брокерскими и дилерскими операциями, а также другие участники рынка, которые используют криптовалюты, должны быть уверены, что они не нарушают законодательство об отмывании денег и выполняют требования процедуры, связанные с идентификацией клиентов.

Действия SEC в отношении ICO и криптовалют

Заявление появилось спустя несколько часов после того, как калифорнийская компания приостановила первичное размещение монет после получения уведомления от SEC, по причине того, его ICO представляет собой незаконное и незарегистрированное предложение ценных бумаг. Компания также согласилась прекратить деятельность, когда SEC пересмотрел свою аналитику и выводы по отчету DAO, в котором говорится, что при определенных обстоятельствах, виртуальные валюты являются ценными бумагами и их первичное размещение должно проводиться в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах, если нет достаточных оснований для исключения.

В прошлом месяце SEC также добилась срочной заморозки активов, чтобы приостановить мошенническое ICO, которое началось в августе 2017года и привлекло 15 миллионов долларов от нескольких тысяч инвесторов. Обвинения были выдвинуты новым кибер-подразделением SEC. Задача этого кибер-подразделения состоит в отслеживании кибер-преступлений, включая нарушение DLT и ICO.

Данные действия, помимо всего остального, свидетельствуют об опасениях регулятора относительно высокой волатильности цены криптовалют (например, в декабре за 40 часов стоимость биткоина выросла на 40%).

Одной из проблем также является вопрос кибербезопасности. И хотя обычно транзакции по криптовалюте можно подтвердить при помощи «персонального ключа» пользователя, до момента записи транзакции остается открытым вопрос о целостности блокчейн-технологии и о возможности атаки или манипуляций с распределенным реестром.

Регистрационные заявления ETF

Председатель Клейтон отметил в заявлении, что в настоящее время ни одно ICO не было зарегистрировано SEC, и что SEC не одобрил ни один продукт, в котором бы участвовала криптовалюта. Тем не менее, необходимо отметить, что, как минимум шесть спонсоров биржевых инвестиционных фондов (ETF), подали регистрационные заявления от ETF о владении биткоинами и о готовности принимать биткоины по фьючерсным контрактам. SEC выставила свои два предложения на публичное обсуждение на бирже Chicago Board Options, на которой будет размещена первая ETF, имеющая отношение к биткоину. Тем не менее, на сегодняшний день не было предпринято никаких действий по регистрации заявлений и минимум одно из этих заявлений было отозвано.

Комиссия по торговле товарными фьюрерсами и фьючерсные акции

Первые фьючерсные контракты на основе биткоина начали торговаться в США в воскресенье 11 декабря 2017года на бирже, которой руководит Cboe Global Markets Inc. CME Group запустила торговлю биткоин-фьючерсами спустя неделю после этого, а другие биржи планируют представить собственные биткоин-фьючерсы в течение предстоящих недель. Дебют биткоин-фьючерсов способствовал возобновлению усилий по запуску первых биткоин- ETF продуктов. Комиссия по торговле товарными фьючерсами считает (i) биткоин и другие криптовалюты товаром, (ii) а деривативные контракты, основанные на криптовалюте, — зоной своей компетенции, и (iii), если происходят мошеннические действия или манипуляции с применением криптовалюты в международной торговле, применяется ее юрисдикция.

Развитие блокчейн-технологии в фондовой индустрии

Фондовые магазины, депозитарии и другие провайдеры услуг, по имеющимся у нас сведениям, ведут исследования о возможностях применения технологии блокчейна или технологии распределенного реестра, среди всего прочего и для процессинга трейдинга, прокси-голосования и договоров РЕПО. Поскольку DLT позволяет для контроля и прозрачности вести документацию по авторам и создавать записи о каждом изменении в определенный реестр, у технологии есть потенциал к снижению риска операционных ошибок и мошеннических действий на трейдинговых платформах; ее также можно использовать при клиринге и идентификации, как и для помощи регуляторам в отчетности и аудите. DLT может также модернизировать процесс оформления сделки и расчетов при помощи использования «смарт-контракта», т.е. цифрового контракта, который хранится в компьютерном коде и может быть исполнен одной, двумя или более сторонами при помощи ввода индивидуального «персонального ключа». Технология также может быть использована для улучшения процесса в соответствии с законодательством об отмывании денег и идентификации клиентов, поскольку она позволит проверять организацию клиента, не начиная судебный процесс.

Некоторые представители фондовой индустрии также объявили о специальных инициативах на основе блокчейн-технологии. Компания Vanguard не так давно протестировала систему на основе блокчейна, которая автоматизирует разделение индексной базы данных с одной из самых известных провайдеров, и собирается ее внедрять. Корпорация Depository Trust & Clearing (DTCC), которая взаимодействует с разработчиком DLT Digital Asset, в начале 2017 года показала первое успешное соединение «стартового» этапа транзакции РЕПО с предыдущими ценными облигациями в DTCC. Nasdaq Private Market, биржа Nasdaq, которая обслуживает обыкновенные акциичастных компаний, также запустила экспериментальный вариант блокчейна, который назвали «Linq»; в настоящее время он регистрирует акции частных компаний. Кроме того, Broadridge, J.P. Morgan, CME Group, State Street и другие присоединились к проекту «Гиперреестр», который представляет собой проект с открытым исходным кодом, направленный на внедрение и стандартизацию DLT.

Обязанности руководства фонда

Руководство фондов несет ответственность за контроль различных видов инвестиций фонда, за публикацию сведений, за управление операциями и риск-менеджмент. Поскольку и блокчейн-технология, и криптовалюты являются пограничными для фондовой индустриии, их потенциальная выгода и риски еще не до конца понятны. Руководство фондов может попросить спонсоров фондов поделиться мнением насчет блокчейн-технологии, ICO и криптовалют. Некоторые специфические вопросы в отношении применения блокчейн-технологии в фондовых операциях и в отношении владении фондами криптовалютой или деривативами в криптовалюте, которые руководству фондов стоит рассмотреть повнимательнее, перечислены ниже по тексту.

Контроль инвестиций

• Сколько средство может фонд прямо или косвенно инвестировать в криптовалюты и /или ICO?
• Как биткоин и другие виртуальные валюты классифицируются в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях от 1940 года (например, актив, отличный от ценной бумаги, наличность или эквивалент наличности)?

Контроль фондовых операций

• Как менеджмент собирается использовать блокчейн-технологию в фондовых операциях? С какой целью? Каковы потенциальные риски, польза и сопутствующая ответственность?
• Должны ли операции с биткоином и с другими криптовалютами подчиняться этическому кодексу инвестфондов?
• Если фонд решит хранить свою криптовалюту в депозитарии банка или брокерской компании, кто будет иметь доступ к персональному ключу фонда и соответственно к криптовалюте?

Если фонд следует правилам самообслуживания, нужно ли хранить его персональный ключ в банковской ячейке банка или другой компании, функции и офис которой находится под контролем федеральных властей? (например, некоторые штаты установили правила выдачи лицензий банкам или подобным организациям, которые используют виртуальные валюты).

Контроль рисков

• Какова роль риск-менеджмента при использовании фондом DLT-технологии?
• Каковы последствия в плане конфиденциальности при использовании этой технологии?
• Если фонд или его дистрибьютор готов принимать оплату в определенной криптовалюте, будет ли это соответствовать закону об отмывании денег?
• Какие риски несут криптовалюты или крипто-деривативы для фондов и его акционеров?
• Повлияет ли владение криптовалютой на программы фондов по риск-менеджменту?

Контроль раскрытия информации

• Если в фондовых операциях присутствует технология блокчейн, достаточно ли раскрыта информация о рисках?
• В достаточной ли мере раскрывается информация о рисках, связанных с владением криптовалютами, в заявлении о регистрации и связанных с ним документами?
• Как требования к оценке и финансовой отчетности будут соблюдаться фондом, владеющим криптовалютой и крипто-деривативами (будут ли они оцениваться по заявленным ценам, с некоторой степенью субъективности в зависимости от рынка, на котором торгуются)?

Разработка в сфере законодательства по ценным бумагам в отношении криптовалют и фондовой индустрии идет достаточно быстро, и информация в данной статье актуальна лишь на дату ее появления.

Бюллетень инвестора по ICO; заявление о потенциально незаконном производстве Первичного размещения монет

Источник: www.megachange.is