Перша криптовалюта оновила історичний максимум, але майнери зіштовхнулися із найскладнішими економічними умовами роботи за весь час. Їхніми відповідями стали як нарощування хешрейту, так і посилення диверсифікації в сектор ІІ.
Згадуємо, чим ще запам'ятався 2025 рік у галузі видобутку першої криптовалюти.
- Хешрейт біткоїну перевищив знакову позначку 1 ZH/s.
- Зростання складності мережі та стагнація ціни вдарили по економіці видобутку криптовалюти.
- Мита Трампа не похитнули домінування США в майнінгу.
- Диверсифікація учасників промисловості в ІІ-сегменті прискорилася.
Технічно мережа значно зміцнилася
Хешрейт біткоїну почав рік на позначці приблизно 800 EH/s і в жовтні досяг історично максимального значення 1,15 ZH/s (7 DMA). На тлі осіннього падіння ринку показник перейшов до корекції, але втримав досягнутий наприкінці серпня рівень 1 ZH/s.
Зростання з початку січня склало близько 25%. За даними Coin Metrics, значний внесок у нього забезпечило масове розгортання установок лінійки Antminer S21 із енергоефективністю 13–16,5 J/TH залежно від модифікації. Їхня частка в сукупному хешрейті до жовтня досягла приблизно 20%.
Ралі біткоїну, що стартувало після обрання в листопаді 2024 року президентом США Дональда Трампа, дозволило повернути в мережу досить застарілі ASIC-майнери Whatsminer M32. Представлені у серпні 2020 року пристрої забезпечують коефіцієнт енерговитрат у районі 50 J/TH. З січня почала зростати частка дебютованих ще в 2017 році Antminer S9, показник яких взагалі становить ~93 J/TH. Сумарно ці ASIC-майнери генерують 15% хешрейту.
Основу глобального парку здобувачів біткоїну становлять різні модифікації Antminer S19, на які припадає близько половини обчислювальної потужності мережі.
Складність майнінгу, що корелюється з хешрейтом, досягла історичного максимуму наприкінці жовтня на позначці 155,98 Т. На цьому фоні CEO MARA Holdings Фред Тіль констатував, що індустрія вступила в вкрай складний період через зростаючу конкуренцію і падіння рентабельності.
Найсерйозніша криза прибутковості майнінгу
Протягом року дохід майнерів загалом йшов за динамікою ціни біткоїну. Ще з липня частка комісій у сукупному показнику впала до значень менше ніж 1%. Виручка добувачів практично повністю формувалася за рахунок винагороди за здобутий блок. Після халвінгу, що відбувся в квітні 2024 року, воно становить 3,125 BTC — або в середньому 450 BTC на добу.
В результаті місячний дохід варіювався в діапазоні від $1,19 млрд (квітень) до $1,63 млрд (серпень).
За даними CoinShares, у другому кварталі середня собівартість видобутку одного біткоїну у публічних майнерів за прямими витратами склала приблизно $74 600. З урахуванням негрошових витрат на кшталт амортизації та компенсацій на основі акцій показник збільшувався до $137 800.
Курс біткоїну тільки на початку жовтня досяг рекордної позначки $126 080.
Хешпрайс у липні зафіксував максимум з початку року $63,9 за PH/s на добу. У наступні місяці метрика рентабельності майнінгу стійко знижувалася під тиском зростання складності мережі та конкуренції.
У результаті листопадового обвалу першої криптовалюти нижче $83 000 хешпрайс досяг річного мінімуму ~$35 за PH/s. Незважаючи на подальше відновлення, показник не піднявся вище за $40.
При цьому медіанна «вартість хешу» у публічних майнерів у третьому кварталі склала приблизно $44 за PH/s. Цифра включає операційні витрати на обладнання, корпоративні витрати та обслуговування фінансування. Значення сигналізувало, що навіть оператори з ефективним парком установок та конкурентоспроможними тарифами на електроенергію балансують на межі беззбитковості.
Експерти TheMinerMag визнали, що майнери опинилися в найжорсткіших умовах роботи у розрізі прибутковості за всю історію.
Термін окупності установок останнього покоління перевищив 1000 днів значно більше, ніж залишилося до наступного халвінгу. Приблизно у квітні 2028 року винагорода за блок скоротиться до 1,5625 BTC.
Згідно з прогнозом CoinShares, до цього моменту хешпрайс залишатиметься в діапазоні $37-55. Для прориву з цього коридору знадобиться суттєве зростання ціни біткоїну, оскільки збільшення хешрейту поглине помірне ралі котирувань. За оцінкою експертів, обчислювальна потужність мережі досягне 2 ZH/s на початку 2027 року.
Коментуючи складну економічну ситуацію в індустрії, голова відділу досліджень CoinShares Джеймс Баттерфілл констатував:
«На цьому тлі у галузі сформувалася явна стратегічна дивергенція. Зростаюча когорта майнерів прискорила свій поворот до інфраструктури ІІ та високопродуктивних обчислень, прагнучи диверсифікувати бізнес від все більш конкурентної видобутку биткоина, що втрачає прибутковість».
Диверсифікація в ІІ набирає обертів
Тенденція розвороту видобувачів біткоїну у бік обслуговування потреб маржинальнішої сфери штучного інтелекту яскраво виявилася ще минулого року. У 2025 році тренд розширився, а угоди вийшли на багатомільярдні обсяги.
CEO CleanSpark Метт Шульц на конференції SALT у Джексон-Хоулі у серпні зазначив, що раніше учасники індустрії на заході говорили про хешрейт, а тепер «обговорюють, як монетизувати мегавати». За визнанням фінансового директора TeraWulf Патріка Флері навіть при котируваннях цифрового золота понад $110 000 (на той момент) витрати на електроенергію поглинають до половини доходу майнерів.
CleanSpark подвоїла річний виторг завдяки реалізації ініціатив у сфері ІІ. Помітні кроки у цьому напрямі зробили й інші підприємства промисловості:
- TeraWulf підписала 10-річний контракт із хмарною платформою Fluidstack на загальну суму $3,7 млрд. Google виступила фінансовим гарантом, ставши в результаті найбільшим акціонером майнера;
- Cipher Mining уклала договір оренди з Amazon Web Services (AWS) на суму $5,5 млрд для підтримки ІІ обчислень;
- IREN надасть Microsoft послуги хмарного сервісу на базі графічних процесорів (GPU). Загальна сума п'ятирічної угоди становитиме близько $9,7 млрд.
Одна з найстаріших публічних майнінгових компаній Bitfarms взагалі оголосила про поступове згортання операцій з видобутку біткоїну до 2027 року і перехід на розвиток ІІ-інфраструктури.
У Galaxy Digital також вирішили повністю перепрофілювати майнінговий центр Helios під потреби штучного інтелекту в рамках угоди з гіперскейлером CoreWeave. Наприкінці 2022 року компанія Майка Новограца купила об'єкт за $65 млн у Argo Blockchain, яка зазнавала фінансових труднощів, став значним гравцем на ринку хостингу для майнерів.
Віце-президент Riot Platforms Джош Кейн заявив, що у фірмі більше не розглядають майнінг як кінцеву мету, а скоріше як засіб її досягнення. Основне завдання компанії – отримання максимального прибутку з доступу до електроенергії, в тому числі за рахунок більш прибуткових напрямків бізнесу.
У цьому навіть спрямовані на диверсифікацію в ІІ-сферу учасники промисловості продовжували нарощувати свій хешрейт, хоч і з різними темпами.
З великих публічних компаній винятком виступила Core Scientific, яку намагалася поглинути за $9 млрд CoreWeave. Гіперскейлер вже був партнером майнера і припускав, що після злиття діяльність з видобутку криптовалюти буде поступово згорнута. Великі акціонери Core Scientific відхилили угоду, вважаючи оцінку заниженою.
Однією з причин, через яку навіть майнери, що активно розширюють участь в ІІ-сегменті, нарощували хешрейт, експерти назвали грошовий потік, що генерується налагодженим видобутком криптовалюти. Дохід дозволяє фінансувати поточну діяльність, оскільки перепрофілювання інфраструктури потребує значних капіталовкладень та часу.
Аналітики CoinShares зазначили, що будівництво та експлуатація біткоін-ферми зазвичай обходиться приблизно в $700 000 – 1 млн за 1 МВт, тоді як для дата-центру під ІІ вартість може досягати $20 млн. Така суттєва різниця обумовлена вимогами до резервування та надійності, необхідними для досягнення 99.
Для покриття зростаючих витрат як на модернізації майнінгових потужностей, так і модифікації інфраструктури під високопродуктивні обчислення компанії активно залучали фінансування. На цьому фоні сукупний борг видобувачів за рік збільшився у шість разів — із $2,1 млрд до $12,7 млрд.
Іншою причиною підтримки адекватної частки в хешрейті біткоїну для майнерів став розрахунок на потенційне скорочення конкуренції у разі масового відключення здобувачів, які не витримали збитків. У цьому сценарії для тих, хто залишився «в строю», різко зросте прибутковість роботи через падіння складності мережі.
Про це відверто висловився глава MARA. Завдання компанії: підтримувати такий рівень витрат на майнінг, щоб економічний тиск змусив відключитися щонайменше 75% конкурентів. Однак зниження собівартості в поточних умовах є метою всіх учасників індустрії — компанії оздоровлюють баланси, скорочують корпоративні витрати, а також підвищують ефективність парку установок. На запит із боку майнерів реагують виробники обладнання.
Виробники ASIC-майнерів продовжили технологічні перегони
У травні Bitmain представила флагман новітньої серії біткоін-майнерів Antminer S23 Hydro із заявленою енергоефективністю 9,5 J/TH. Порівняльна таблиця демонструє, як провідний виробник удосконалив цей параметр своїх установок за останні два роки.
У жовтні нове покоління ASIC-майнерів продемонструвало Canaan. Лінійка включила дві моделі з повітряним охолодженням – Avalon A16 (282 TH/s) та Avalon A16XP (300 TH/s). Коефіцієнт енерговитрат у них становить 13,8 J/TH та 12,8 J/TH відповідно.
На початку року компанія також запустила пристрої Avalon Mini 3 і Nano 3S, що поєднують функції майнінгу першої криптовалюти та опалення житлових приміщень. Avalon Mini 3 генерує хешрейт 37,5 TH/s та забезпечує до 800 Вт потужності для нагрівання повітряного потоку. Avalon Nano 3S з 6 TH/s є більш продуктивною модифікацією моделі, що вже випускається.
У серпні заснована Джеком Дорсі компанія Block представила модульні установки Proto Rig для видобутку біткоїну. За заявою розробників, пристрої мають низку переваг, включаючи збільшений термін служби та покращену ремонтопридатність. Рішення скорочує витрати на майнінг на 15–20%.
Bitdeer у рамках своєї дорожньої карти презентувала у вересні установки серії SEALMINER A3. ASIC-майнер із повітряним охолодженням забезпечує хешрейт 260 TH/s при енергоефективності 14 J/TH. Показники моделі A3 Hydro – 500 TH/s та 13,5 J/TH відповідно.
Американська компанія Auradine у листопаді відкрила попереднє замовлення на установки Teraflux третього покоління. Згідно з заявою, майнери повністю розроблені та виробляються у Сполучених Штатах. У режимі Eco модель із повітряним охолодженням генерує хешрейт 240 TH/s при енергоефективності 10,3 J/TH.
Система з рідинним відведенням тепла забезпечує 600 TH/s та 9,8 J/TH. Варіант у занурювальному виконанні видає 240 TH/s за аналогічного коефіцієнта енерговитрат.
MicroBT у грудні на конференції Bitcoin MENA 2025 в Абу-Дабі провела презентацію нової серії майнерів WhatsMiner M70. Лінійка представлена трьома класами з енергоефективності:
- 14,5 J/TH (початкова модель M70);
- 13,5 J/TH (M70S);
- 12,5 J/TH (M70S+).
Установки з охолодженням повітря забезпечують хешрейт від 214 TH/s до 244 TH/s.
Варіанти для імерсійного відведення тепла (модифікації M76 та M78) видають 336-476 TH/s.
Таким чином, за минулий рік усі провідні виробники біткоін-майнерів оновили модельний ряд.
У лютому стало відомо, що проблеми з імпортом у США пристроїв Antminer S21 і T21 останнього покоління, що виникли восени 2024 року, посилилися. Митниця почала затримувати продукцію MicroBT та Canaan, також заснованих у Китаї. За інформацією Bloomberg, Bitmain є фігурантом розслідування влади США через потенційну загрозу національній безпеці.
Принагідно продовжила розширюватися тенденція відкриття складальних підприємств на території США. Процес прискорився після анонсу Трампом «визвольних мит». Ставки у розмірі 24-36% на товари з Малайзії, Таїланду та Індонезії, в яких розташована більшість виробництв ASIC-майнерів, загрожували різко вдарити по попиту з боку американських здобувачів криптовалюти. За 2024 рік вони імпортували обладнання на суму $2,3 млрд.
Після Canaan, MicroBT і Bitmain локалізацію у Сполучених Штатах анонсувала Bitdeer.
Низка експертів припускала, що тарифні війни можуть похитнути домінування країни в хешрейті біткоїну, проте цього не сталося.
Географія майнінгу – лідер колишній
На кінець третього кварталу частка США у глобальному хешрейті наблизилася до 40%. Росія зберегла другу позицію із 15,5%, а показник Китаю перевищив 14%.
У сукупності під контролем трьох країн виявилося близько 67,5% обчислювальної потужності мережі. Але тенденції були різноспрямованими. Попри побоювання, Сполучені Штати продовжили нарощувати домінування, тоді як РФ поступово втрачала позиції.
Історія майнінгу в Китаї наочно продемонструвала, що одним із найважливіших факторів, що впливають на географію діяльності, залишається доступ до «дешевої розетки». У Reuters підтвердили, що після заборони владою країни в 2021 році видобутку криптовалют вона не припинилася, а пішла «у тінь».
Після падіння частки КНР у глобальному хешрейті біткоїну до нуля показник поступово відновився. Цьому багато в чому сприяв надлишок електроенергії в колишніх центрах майнінгу на кшталт Сіньцзян-Уйгурського автономного району та провінції Сичуань, де власникам віддалених вугільних, вітряних та гідроелектростанцій її нема кому збувати.
Усупереч побоюванням експертів щодо можливої міграції здобувачів із США через «мита Трампа» хешрейт в інших юрисдикціях не продемонстрував суттєвої динаміки. Сусідна Канада зберегла частку приблизно 3%. До топ-10 увійшли Парагвай (3,9%), Оман (2,9%) та Ефіопія (1,9%).
Інфраструктура не всіх країн здатна підтримувати пов'язані зі здобиччю криптовалюти навантаження. У Киргизстані дефіцит електроенергії змусив владу відключити всі майнінг-ферми. Через підвищені навантаження режим економії енергоресурсів триватиме до кінця опалювального сезону.
В Ірані продовжили боротьбу з нелегальними майнерами — за даними чиновників, понад 95% із 427 тисяч пристроїв у країні працюють без ліцензії.
Визначилися перспективи розширення географії підтримки мережі біткоїну. У березні президент Білорусі Олександр Лукашенко схвалив будівництво дата-центрів у Могилівській області. Влада Пакистану заявила про намір направити надлишки електроенергії на видобуток криптовалюти та харчування ЦОД для обслуговування ІІ-сегменту.
Президент Туркменістану Сердар Бердимухамедов підписав закон про віртуальні активи, який дозволяє майнінг та роботу криптобірж. Документ набрав чинності з 1 січня 2026 року.
У розрізі пулів провідна позиція Foundry USA (25,7%) підтверджує домінування США в хешрейті біткоїну. Сюди варто додати показники MARA Pool (4,3%) та Luxor (3,2%).
У трійку лідерів входять афілійований з Bitmain AntPool (22,1%) та F2Pool (13%), також зареєстрований у Китаї.
Сумарно платформи з двох провідних у біткоін-майнінгу країн контролюють понад дві третини обчислювальних потужностей мережі.
***
Частка доходів від ІІ-послуг поки що становить незначну частину сукупної виручки майнерів, але вона продовжить зростати в міру перепрофілювання дата-центрів. Динаміка капітальних витрат вказує на те, що з великою ймовірністю значна частина діяльності з видобутку біткоїну знову переміститься із масштабних ЦОД, що домінують останні роки, на невеликі об'єкти.
У рамках більш розподіленої моделі бізнесу майнери орієнтуватимуться на дешеві джерела енергії, незатребувані традиційними споживачами. Наприклад, ними можуть виступати потужності, що простоюють, віддалених електростанцій, факельний газ на нафтових родовищах та інші даремно розтрачувані ресурси. Можливим варіантом є участь у балансуванні енергомереж. Все це передбачає використання ферм у форм-факторі контейнера або навіть автомобільного причепа, що забезпечують компактність та мобільність.
До наступного халвінгу залишається трохи більше двох років. Важко розраховувати на кратне зростання ціни та/або ончейн-активності за цей період, тому майнерам доведеться адаптуватися до економічних умов, які посилюватимуться після чергового скорочення нагороди за блок.