Причины спада на крипторынке

Криптовалюты – это «опасный райончик»: так считает даже матёрый «бык» Том Ли. После недели хаоса, обернувшегося двузначным снижением курса многих популярных криптовалют, и после того, как биткоин упал ниже 6000 $, возникла атмосфера пессимизма, и некоторые винят главную криптовалюту в том, что она потянула за собой всех остальных на рынке, «ситуация на котором постоянно ухудшается или даже близка к краху».

В то время как курс биткоина опустился до минимальных значений 2018 года, курс Ethereum (ETH) также снизился до одиннадцатимесячного минимума, и криптовалюта торговалась на отметке 254 $, только 14 августа упав на 20 процентов. В тот день общая капитализация рынка снизилась на 13,2 млрд $, откатившись к уровню конца ноября 2017 года.

Венчурный инвестор Тим Дрейпер (Tim Draper) сообщил Cointelegraph по электронной почте, что это головокружительное колебание курсов «полностью соответствует его прогнозу до 2022 года»:

«В долгосрочной перспективе будет наблюдаться рост, но я предполагаю, что на рынке неоднократно будут происходить краткосрочные колебания курса. Миру нужен Биткоин, и, по мере расширения возможностей его использования, в ближайшие годы спрос на него будет только расти».

Когда-то прозванный «Биткоин-Ииусусом» за активную пропаганду в пользу распространения Биткоина Роджер Вер (Roger Ver) был ещё более невозмутим в своих оценках происходящего:

«Я не понимаю, о каком крахе идёт речь. Стоимость BTC за последний год выросла на 58%, и на 1048% за последние два года. Мне кажется, это крах наоборот».

Оба комментария экспертов свидетельствуют о том, что катаклизмы той недели несоразмерно повлияли на курсы альткоинов, но при этом практически не затронули курс BTC, что хорошо видно на инфографике Coin360:

Ситуация на крипторынке: 15 июня – 15 августа. Источник: Coin360.

Доминирование BTC – или доля Биткоина в общей капитализации крипторынка – продолжает бить рекорды 2018 года. В середине августа доля Биткоина составляла 53,3 процента, и таких высот криптовалюта не достигала с середины декабря 2017 года, когда была взята рекордная высота в 20 000 $.

Учитывая то, какой сокрушительный удар был нанесён по альткоинам, многие не перестают удивляться, почему даже во время международного валютного кризиса курс биткоина после падения не ушёл в рост – ведь это было как раз самое время для бычьего ралли? Тем не менее, после недавнего прорыва в конце июля биткоин, что примечательно, не удержался и на скромной отметке в 8 400 $.

Июльские попытки Биткоина вернуться к бычьему макротренду, после чего его курс снова упал. Источник: Bitcoin Price Index.

Так что даже в дни синхронного роста альткоинов, наблюдавшегося в середине августа, легко можно понять тех, кто предпочитает действовать с осторожностью.

Есть ли логика в этом безумии? Чтобы найти ответ на этот вопрос, мы рассмотрели пять самых популярных объяснений событий прошлой недели.

1. Нерешительность регулирующих органов США в вопросе о биткоин-ETF

E-T-F – эти три буквы в последние несколько недель наверняка не раз слышал любой участник криптосферы.

Чарльз Хейтер (Charles Hayter), глава CryptoCompare, высказал предположение о том, что причиной недавнего спада на рынке стало решение регулирующих органов США отложить рассмотрение запроса о запуске биржевого инвестиционного фонда (ETF) биткоина до сентября:

«Это были импульсные продажи под влиянием того, что решение по вопросу ETF было отложено, и обычные резкие колебания рынка на фоне депрессивных настроений».

В то же время главный специалист FXTM по рыночной стратегии Хусейн Сайед (Hussein Sayed) предположил, что:

«Если в вопросе ETF в ближайшее время не произойдёт изменений, можно ожидать дальнейших распродаж, так как это подразумевает, что регулирующие органы продолжат противодействовать введению криптовалют в оборот».

Если вы уже слышали три эти магические буквы несчётное количество раз и до сих пор не понимаете, в чём заключается их волшебная сила и почему из-за них такая суматоха на рынках, то эта информация для вас.

ETF (сокращение от exchange-traded-fund (биржевой инвестиционный фонд)) – это подвид паевого инвестиционного фонда, делящего право собственности на базовые активы – товары, индексы, облигации, корзину активов – на акции.

Фонд отслеживает стоимость активов и торгуется на биржах, а его вкладчики получают право на долю в прибыли. Таким образом, биткоин-ETF позволяет частным лицам непрямым образом приобретать BTC, притом что инвесторы владеют только соответствующей ценной бумагой, не держа сам коин.

Уже давно ведутся разговоры о том, что крипто-ETF потенциально являются “Священным Граалем” для криптоиндустрии, предвещающим торговлю на Уолл-стрит и вовлечение новых инвесторов. Вложение в такие фонды считается менее рискованным, чем прямые инвестиции в криптовалюты на спотовых рынках. Но в связи с тем, что акции фондов являются ценными бумагами, торгующимися на рынке и требующими контроля со стороны государства, их текущий законодательный статус остаётся неясным.

Несколько получивших широкую огласку случаев отчетливо дали понять, насколько сильно могут повлиять на цены заявления Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) относительно фондов ETF. Всё началось с того, как в середине июля на фоне новостей о том, что гигант отрасли BlackRock, управляющий активами в размере 6,3 триллиона долларов и крупнейший в мире провайдер ETF, начал изучать возможность создания фонда Биткоина, криптовалютный рынок оживился. Но всего через две недели тенденция изменилась и началось падение: так рынок реагировал на новости о том, что заявка известного биткоин-ETF братьев Уинклвосс была отклонена, в результате чего совокупная капитализация рынка криптовалют снизилась на впечатляющие 12 млрд $.

В начале августа SEC отложила вынесение решения по другой заявке на создание биткоин-ETF для торговли на Чикагской бирже опционов (CBOE), на этот раз поданой VanEck & SolidX. Примечательно, что в основе работы потенциального фонда лежат не фьючерсы на биткоин, а модель, предполагающая обеспечение реальными биткоинами и владение этой криптовалютой. Более того, компания оценивает каждую акцию фонда в 200 000 $, что вызывает шок у большинства институциональных игроков.

Переменчивая позиция SEC омрачила надежды крипторынка – даже такие его представители, как Чарли Шрем (Charlie Shrem) ожидали от регулирующих органов, что они разрешат операции с ETF если уж не бирже Gemini, принадлежащей братьям Уинклвосс, то таким мощным, значимым учреждениям как CBOE. Как заявил в своем интервью британской газете The Independent Аналитик EToro Мэтью Ньютон (Matthew Newton):

«Зелёный свет биткоин-ETF станет выстрелом, который даст начало гонке институциональных инвесторов за получение выгоды из этого нового продукта, и поэтому фрустрация, наблюдающаяся на рынке в связи с откладыванием такого решения вполне понятна».

The Independent также отмечает, что свою судьбу и цену с ETF связывает не только «цифровое золото»: по некоторым сведениям, первый в мире ETF, обеспеченный золотом, который появился в 2003 году, стал виновником стремительного роста цен на драгоценные металлы, который в следующем десятилетии составил 300 процентов.

2. Активная распродажа ICO: разработчики ликвидируют фонды, собранные посредством продажи токенов

Эту теорию можно условно разделить на три сюжета.

Первый

По мнению Bloomberg, разработчики проектов, проводивших первичное предложение коинов (ICO, сейчас переводят свои активы в фиатные деньги, которые они затем тратят на разработку продуктов. Памятуя о том, что большинство ICO – это проекты с токенами ECR20, работающими на основе блокчейна Ethereum (ETH), привлекавшие средства в ETH, нельзя исключить влияние этого фактора на недавнее падение цены токенов Ethereum. Как сказал Bloomberg Бисва Дас (Biswa Das) из криптовалютного хедж-фонда BloomWater Capital,

«Эти стартапы собрали значительные капиталы, но не умеют управлять фондами или наличными средствами. В итоге они продают слишком рано и оказывают серьёзное давление на рынок. В прошлом году это им сходило с рук, но сейчас рынок настолько уязвим, что это оказывает на него очень серьёзное давление».

Дас также добавил, что проекты, которые собрали ETH во время рыночного пика, «будут в большинстве своём вынуждены продавать». Эту же мысль высказал и глава CoinFi Тимоти Там (Timothy Tam), отметив, что «ICO, собравшие значительные средства, испытывают серьёзные трудности», так как стоимость их криптоактивов падает.

Bloomberg приводит июльские цифры Autonomous Research, свидетельствующие о том, что ликвидация ICO в размере около 5 млрд $ повлекла за собой снижение стоимости ETH, следствием которого стали «упаднические настроения и низкий уровень ликвидности». Издание также ссылается на данные исследовательского сайта Santiment, где высказывается мнение, что проекты с токенами ERC20 «за последние 30 дней потратили более 110 000 ETH».

Как свидетельствуют данные CoinMarketCap, во время ралли Ethereum 2017 года, по всей видимости, вызванного бумом ICO, доминирование этого альткоина на крипторынке достигло почти 32 процентов, тогда как доминирование Биткоина снизилось до около 39 процентов.

Растущая доля Ethereum в общей капитализации рынка в июне 2017 года. Источник: CoinMarketCap

Коренной перелом лета 2017 года разжёг дискуссию о так называемом «флиппинге», когда многие полагали, что детище Виталика Бутерина скоро займёт львиную долю совокупной капитализации крипторынка. С учетом того, что 14 августа доля Ethereum на рынке упала до 13,5 процентов, по оценкам Тимоти Там процесс флиппинга сейчас развернулся на 180 градусов. Тимоти Там подчеркнул, что «на прошедшей неделе главной новостью на рынке была удивительная слабость Ethereum», и отметил, что, «по сравнению с Ethereum, биткоин держался достаточно неплохо, несмотря на то, что относительно доллара криптовалюта всё же испытывала определённые затруднения, как видно на графиках».

Джозеф Лубин (Joseph Lubin), сооснователь Ethereum, в свою очередь, ответил, что не считает недавний коллапс цен препятствием для дальнейшего роста. В интервью Bloomberg Лубин отметил, что в волатильности рынка виноваты «трейдеры определённого типа», а именно инвесторы-спекулянты, добавив, что это вовсе не свидетельствует о проблемах в инфраструктуре:

«… мы выстраиваем более фундаментальную инфраструктуру, мы видим коррекцию, и потенциал становится ещё более впечатляющим …мы, как команда разработчиков, сейчас, возможно, на несколько порядков выше, чем были восемь или десять месяцев назад».

Лубин также добавил, что прошлогодний рост стоимости происходил в рамках «пузыря», аналогично предыдущим шести случаям стремительного роста. Каждый из «пузырей» по масштабам превосходил предшествующие, и каждый раз они производили ошеломляющее впечатление».

Второй

Тем временем Жаред Бликре (Jared Blikre) из Yahoo Finance заявил, что, по неподтвержденной информации из инсайдерских источников, в сентябре SEC планирует ввести новые правила для ICO. Это, по его мнению, может подогревать «страхи об исчезновении ICO», но «кто знает, что в действительности произойдёт».

Третий

Наиболее очевидная версия теории о распродаже криптовалют говорит о том, что происходит «массовое вымирание» криптоактивов, приводящее к двузначным падениям курсов альткоинов, и что это заслуженная кара для тех проектов, которые не смогли показать результат. Самсон Моу (Samson Mow) из Blockstream Corp. высказал мнение о том, что «большинство криптовалют были переоценены в течение очень долгого времени». Финансовый тележурналист Макс Кайзер (Max Keiser) прокомментировал ситуацию следующим образом:

«Сейчас крипторынки избавляются от избыточных мощностей – более 1 800 неиспользуемых монет. До 2017 года единственной причиной создания новых монет была замена уже отживших своё. Ожидалось, что все не-биткоины исчезнут. Затем в 2017 году всё перевернулось с ног на голову, а в 2018 мы снова наблюдаем самоубийство практически всех монет, кроме Bitcoin, Litecoin, Monero, EOS, DASH и нескольких других».

Биткоин-максималист Кайзер добавил, что, по его мнению, «к 2019 году биткоин утвердится в своём превосходстве в качестве средства сбережения, и мы увидим новые ценовые максимумы. Испытание временем пройдут около 20 монет, которые ожидают новые вершины. Остальным же уготована судьба обычных программных продуктов – они исчезнут, и никто не вспомнит их названия».

Массовая расправа прошедшей недели затронула не только токены-новички и проекты ECR20, но отразилась и на их крупных конкурентах –  Ripple (XRP), Litecoin (LTC), EOS и Cardano (ADA), о чем свидетельствуют данные Coin360:

Ситуация на крипторынке 13–14 августа. Источник: Coin360.

На фоне катастрофических событий глава Digital Currency Group Барри Силберт (Barry Silbert) предложил пользователям Twitter поучаствовать в опросе, чтобы понять, какие настроения господствуют в криптотвиттере:

Закончена ли крипто-расправа?

73 процента из 19 871 опрошенных полагают, что волнения на рынках не закончились. Но, как язвительно подметил в комментариях аналитик Fundstrat Том Ли (Tom Lee), опрос вполне может быть «показателем, свидетельствующем об обратном»:

«Интересно взглянуть на результаты, но, поскольку на публику влияют ценовые манёвры – а значит, это не индивидуальные решения, – то, вероятно, мы увидим индикатор противоположного мнения: большинство не верит, что дно достигнуто? Возможно, это означает ровно обратное».

3. Победив страх, обретёшь мудрость

Это подводит нас к идее, которая связывает все три версии теории о распродаже финансовых инструментов и заворачивается в спираль самосбывающихся пророчеств. Аналитик EToro analyst Мэтью Ньютон (Matthew Newton) заявил the Express, что ликвидируются не только ICO, но и сами инвесторы «включили режим паники»:

«Создаётся впечатление, что инвесторы спешно ликвидируют свои ICO-активы, что влечёт за собой значительное падение цен и повышение торговых объёмов. Это буквально ошарашило остальной рынок альткоинов, и биткоин также моментально упал ниже 6 000 $. С учётом колеблющихся цен, трейдеры с большой долей вероятности будут подвержены эмоциям».

Как отметил Сэмсон Моу, «складывается впечатление, что это прошлый год наоборот – люди тогда боялись упустить что-то важное, и деньги потекли рекой. Теперь деньги утекают, потому что игроки начали паниковать». Эту теорию поддерживают многие деятели криптосферы: например, Спенсер Богарт (Spencer Bogart) из Blockchain Capital LLC утверждает, что инвесторы «утратили иллюзии» по поводу токенов и ICO, а глава BKCM Брайан Келли (Brian Kelly) заявил, что «инвесторы, вложившие средства в криптовалюты, и, возможно, сделавшие это на волне хайпа ноября-декабря, теперь в панике избавляются от своих коинов».

Главный аналитик ThinkCoin Наим Аслам (Naeem Aslam) высказал предположение, что рынок демонстрирует признаки напряжённой стойкости на фоне затяжного медвежьего тренда:

«Есть серьёзные опасения, что на фоне решительного медвежьего тренда мы увидим новые годовые минимумы […] трейдеры ждали оживления на рынке с игрой на повышение стоимости с начала июня […] но в нынешних реалиях «медведи» продемонстрировали свою брутальную силу, которая сейчас превосходит «быков» […] единственная причина, по которой мы видим […] такие активные продажи заключается в том, что трейдеры теряют надежду на рост […] пока цена продолжает стремиться к минимуму этого года, 5 791 $, мы в опасности».

Аслама представил свой комментарий во время передышки на рынке, и он сделал оговорку, отметив, что с учётом того, что биткоин «[14 августа] пробил максимум в 6 298 $, есть искренняя надежда на продолжение роста, если импульс к снижению остановится и не сформирует новый минимум 2018 года». При таком сценарии события последних недель окажутся «ложной тревогой». Аслам указал три уровня, о которых стоит помнить и которые показывают, насколько далека точка пересечения технических показателей и настроений:

«Минимум 13 ноября: 5 605 $

Минимум 18 октября: 5109$

Психологический уровень: 5 000 $»

Хотя Ньютон (EToro) считает, что «если посмотреть на это с другой стороны, можно увидеть, что биткоин колеблется в диапазоне между 5 700 $ и 8 000 $ [и] в соответствии с тем, как он торговался в последние несколько месяцев», все аналитики соглашаются с тем, что паника на рынке подчиняется своей собственной логике.

Отчаяние и разочарование означают также, что самоубийства будут совершать не только проекты, но и инвесторы: так, 14 августа на популярном форуме r/cryptocurrency на Reddit пользователи из США стали публиковать телефоны горячей линии для самоубийц и национального альянса по психическим заболеваниям.

4. Довод о непобедимых фьючерсах

Будем краткими и предоставим вам возможность самим решить, является ли это совпадением, памятуя о том, что в недавнем рыночном коллапсе биткоин занял далеко не худшие позиции. Ранее этим летом Том Ли (Fundstrat) и другие критики объяснили «до боли низкую» стоимость биткоина окончанием сроков фьючерсных контрактов, основываясь на анализе данных по шести аналогичным случаям, начиная с декабря 2017 года, когда CBOE запустила свои фьючерсы на BTC.

Брайан Келли (Brian Kelly) из CNBC опубликовал в твиттере график, заявив, что падение цен начала августа может быть связано с тем, что 15 августа завершается срок действия биткоин-фьючерсов на CBOE:

«Сегодня истекают сроки по биткоин-фьючерсам CBOE. Этот график предоставлен одним из самых лучших из известных мне криптотрейдеров, который предпочёл остаться анонимным. Я назову его «Карманы, полные крипты». Как правило, после истечения срока фьючерсов CBOE #биткоин восстанавливает силы».

В другом твите Келли также отметил, что объём «коротких позиций по BTC/USD вновь поднимается к апрельским максимумам…хммм» и сопроводил его вторым графиком:

В своих комментариях о неделе с 13 по 19 августа Джаред Бликре также отметил трансформирующее воздействие фьючерсов на биткоин:

«Я думаю, что Wall Street серьёзно нацелены на биткоин … но в краткосрочной перспективе мы можем увидеть крах, снижение до 5 000$, до 4 000 $, потому как с момента появления фьючерсов в декабре прошлого года изменился характер поведения цены биткоина и особенности торговли этой криптовалютой».

5. Довод о неожиданном взаимодействии с фиатом

На этой неделе Бликре вместе с другими комментаторами представил довольно необычный аргумент для аналитика крипторынка, учитывая, что многие полагают, что цена на криптоактивы не подвержена влиянию более широких экономических факторов и рынков капитала. Как отметил в интервью Bloomberg Джеймс Куинн (James Quinn), глава отдела рынков в компании Kenetic, оказывающей консалтинговые услуги в вопросах блокчейн-инвестиций,

«Исторически корреляция между криптовалютами и другими классами активов была очень слабой. Именно этим объясняется интерес к этой сфере игроков из мира традиционных финансов».

Как бы то ни было, в более широком контексте курсы валют развивающихся стран – турецкой лиры, южноафриканского ранда и индийской рупии – на этой неделе также снизились по отношению к доллару.

14 августа, когда биткоин торговался на 30% ниже предыдущего трёхнедельного периода, Бликре отметил:

«30 процентов – это реальный обвал. Проблема состоит в том, что биткоин —  это валюта, и когда мы набираем на своих компьютерах BTC/USD, это символ. Как и другие валюты, он торгуется к доллару США. Доллар на подъеме: рост в 4,5 процента в этом году и 1,5 процента за последние три дня. Это серьёзный прорыв для доллара, и, не встречая ощутимого сопротивления, он может вырасти ещё больше».

Аналитик EToro Мати Гринспан (Mati Greenspan) в своем твите вторит Бликре и отмечает, что «доллар буквально сносит всё на своем пути». Он высказал мысль о том, что наблюдаемый обвал крипторынка вполне может быть побочным эффектом укрепления доллара:

«Это самое лучшее объяснение, которое я могу найти для ситуации, в которой оказался крипторынок, учитывая все положительные изменения, которые происходят в отрасли».

В то же время Макс Кайзер предложил подписчикам диаграмму, демонстрирующую «ущерб, который наносит укрепляющийся доллар экономикам всего мира»:

Bloomberg отмечает, что снижение биткоина по отношению к доллару в первой половине августа «настолько же существенно, как и 25-процентное падение курса турецкой лиры». По мнению главного аналитика Markets.com Нейла Уилсона (Neil Wilson), которое он высказал в интервью Business Insider, «оно поставило крест на представлении о криптовалютах как о «тихой гавани»». Уилсон также добавил, что «в конечном счёте единственной тихой гаванью являются доллары США и облигации Казначейства США». Но не спешите удивляться – на этой же неделе выдающийся американский экономист Питер Шифф (Peter Schiff), предсказавший ипотечный кризис 2008 года, высказал совершенно противоположное мнение. Хотя стоит отметить, что Шиффа вряд ли можно назвать биткоин-«быком», в своём недавнем интервью ресурсу Salon он представил жёсткий, подробный анализ приближающегося неизбежного, по его мнению, экономического коллапса в мире фиатных валют:

«Я считаю, что в США дела обстоят хуже, чем в Европе […] Это не значит, что у Европы и Японии всё хорошо – вовсе нет. Но я считаю, что у нас всё гораздо хуже  […] Сформировалось множество «пузырей»: рынок облигаций, акций, жилья, вся экономика США на самом деле представляет из себя один большой пузырь[…] Нам предстоит увидеть и пережить множество дефолтов, [и] множество дебиторов разорятся».

Шифф также прогнозировал, что решение ФРС о количественном смягчении программы выкупа государственных облигаций только ухудшит положение доллара. Он отметил, что мерами по спасению экономики, предпринятыми после 2008 года «мы на самом деле усложнили ситуацию и отложили последствия на потом – и вот мы подходим к этому самому «потом».

Игра в предсказателя

Примеряете ли вы на себя роль специалиста по прогнозированию биржевой конъюнктуры или фильтруете бесконечную техническую документацию, чтобы принять решение об инвестировании, комментаторы всех мастей продолжают изобретать новые стратегии для интерпретации сигналов рынков криптовалют. Исследовательская группа из Йеля недавно предложила систему, призванную оценивать «соотношение риска и доходности» основных криптовалют, определяя «сильный эффект автокорреляции в ценах (доходностях) отдельных валют» для таких крупных игроков как Биткоин, Ethereum и Ripple. Исследователи также установили корреляцию между ценой и вниманием инвесторов, которую они вывели благодаря анализу социальных сетей и поисковых трендов.

Том Ли (Fundstrat), со своей стороны, разработал «индекс противоречия», который позволяет инвесторам понять, как «ничтожны» владельцы биткоина исходя из текущих цен – так называемый Индекс ничтожности биткоина (Bitcoin Misery Index, BMI) – который он запустил во времена, когда на крипторынке наблюдались аналогичные трудности.

Головокружительная волатильность до сего дня парадоксальным образом оставалась константой криптосферы, но этим летом произошли существенные изменения, последствия которых ещё предстоит осмыслить.

В августе Intercontinental Exchange (ICE), оператор 23 лидирующих мировых бирж, в том числе и Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), раскрыл свои планы по созданию глобальной экосистемы цифровых активов, которая будет распространяться на широкий спектр активов – от федерально регулируемых рынков и складов до торговых и потребительских нужд. Хотя многие сочли это «важнейшей связанной с Биткоином новостью этого года», подразумевая, что после того, как институциональным клиентам будут предоставлены полноценные решения по безопасному хранению криптовалют, последует рост их стоимости,  другие предположили, что финансиализация с использованием заёмных средств может ударить по предусмотренной на уровне протокола дефицитности биткоина и иметь негативные последствия. Но как считают эти же скептики, в итоге всё будет зависеть от того, как решат поступить ходлеры – долгосрочные держатели биткоинов – в ситуации, когда потребуется наводить мосты с традиционным финансовым миром. А пока нас ожидают интересные времена.

Источник: cryptocurrency.tech