VanEck пропонує BitBonds: BTC плюс облігації США

Маттью Сігел , який очолює дослідницький відділ з цифрових активів VanEck , випустив на огляд цікаву концепцію – гібридні облігації під назвою BitBonds . Це такі боргові папери, де змішали класику у вигляді трежеріс та невелику частку BTC — рішення з прицілом на закриття дірки у $14 трлн за держборгом США .

Свій задум Сигел озвучив на Strategic Bitcoin Reserve Summit , наголосивши на тому, що BitBonds – це двосторонній хід: з одного боку, скарбниця отримує більш лайтові умови запозичення, а з іншого – інвесторам дається шанс відіграти інфляційні гойдалки.

Сама конструкція така: 10-річний папір, де 90% йде в трежерис, а ще 10% – в біткоін , причому BTC береться за рахунок коштів, зібраних з розміщення. Коли приходить термін виплат, холдеру повертають усю «казначейську» частину (тобто $90 з кожної сотки) плюс те, що накапало з біткоїну.

Прибутковість теж хитро закручена: поки сукупна доходність тримається в межах 4.5% річних , інвестор знімає весь прибуток з битка. Щойно пішло вище — починається поділ із урядом.

За словами Сігела, структура BitBonds — сплав інтересів, де і інвестори з жагою до антиінфляційного інструменту, і держава, яка бажає рефінансуватися не за надхмарною ставкою, обидва знаходять свою вигоду.

На чому тримається вигода для інвестора

Сігел прорахував, що окупність такого інструменту залежить від фіксованої ставки купона та середньої річної прибутковості BTC (CAGR).

Якщо купон 4% , то можна не паритися – біткоін може стояти на місці, і інвестиція вже в плюсі. Але що менше купон, то вище планка. Для 2% – необхідне зростання BTC на 13.1% на рік, для 1% – вже всі 16.6% .

А якщо біткоїн, як очікується, вистрілює на 30-50% річних , то прибутковість BitBonds може злетіти до +282% .

Сігел вважає цю модель конвексною ставкою: якщо віриш у BTC, то ризикуєш 10% від суми , а у разі зростання – знімаєш вершки. Але якщо биток провалюється, весь просідання лягає на плечі інвестора. У цьому вся сіль.

Наприклад, якщо взяти BitBond з купоном 1% і BTC піде в мінус, можна зловити збиток від 20% до 46% .

Що виграє скарбниця

Для Мінфіну фішка проста – це дешевше запозичення. Навіть якщо биток особливо не рушить, можна заощадити на відсотках у порівнянні зі звичайними облігаціями під 4%.

Сігел підбив цифри: якщо розмістити BitBonds на $100 мільярдів під 1% і без будь-яких бонусів від BTC, уряд заощаджує $13 мільярдів . А при зростанні біткоїну на 30% CAGR вигода перевищує $40 мільярдів — за рахунок поділу прибутку.

На думку Сігела, такі папери могли б стати новим підкласом держборгу — із можливістю асиметрично заробити на BTC, водночас знижуючи тягар доларових зобов'язань. Або як він сам висловився:

«Апсайд BTC це як вишенька на торті. У гіршому випадку — дешева позика, у кращому — лонг-волатильність на найтвердіший актив у світі».

Якщо ж купон вище, те й планка доходності по BTC для окупності теж зростає: 14.3% на 3% купона і 16.3% на 4% . При провалі BTC Мінфін потрапляє в мінус тільки якщо спочатку роздавав папери із підвищеною ставкою.

Складнощі та підводні камені

VanEck не став замовчувати слабких місць. По-перше, інвестор ризикує отримати мінус , якщо биток покаже негативну динаміку. По-друге, якщо біткоїн не видасть надрезультату, папери з маленьким купоном виглядають блякло.

Технічно Мінфіну доведеться позичати більше : адже 10% з кожного випуску відразу йде в біткоїн, значить, щоб залучити $100 ярдів, потрібно розміщувати на $111 ярдів .

Серед можливих покращень Сігел пропонує вбудувати механіку захисту від сильного просідання BTC, щоб хоч якось згладити кути у разі ведмежого ринку.

Источник: coinspot.io